Yhdysvaltain presidentti Donald Trump on pistänyt tuulemaan tänä keväänä. Huhtikuussa meno äityi uusille kierroksille, kun Trump aloitti tullishownsa. Rahoitusmarkkinoilla niin osakkeet, korot kuin valuutat heiluivat voimakkaasti, kun sijoittajat ihmettelivät tullitoimia ja niiden seurauksia.

Tullien aiheuttaman alkushokin jälkeen alkoi Trumpin soutaminen ja huopaaminen päätöstensä ympärillä, mitä sijoittajat ihmettelivät silmät pyöreinä.

Huhtikuu oli muistutus siitä, että ongelmat, varsinkin itseaiheutetut, ovat myös korjattavissa. Markkinoiden laskettua kuukauden alussa voimakkaasti Trump perääntyi puheistaan, ja tulleja alettiin nopeasti lieventää tai lykätä. Uudet päätökset käänsivät osakkeet ripeään nousuun ja painoivat korot laskuun.

Koko kuukausi pysyi markkinoilla erittäin heiluvaisena, kun Trump ehdotti uusia toimia, joita sitten muutamaa päivää myöhemmin vedettiin takaisin.

Kuukauden lopputulos ei sijoittajalle lopulta ollut niin paha kuin huhtikuun alussa näytti. Osakemarkkinoilla korjattiin lähes koko huhtikuun alun alamäki takaisin. Maailman osakemarkkinoiden tuotto jäi miinukselle, mutta sitä selittää ensisijaisesti valuuttatappiot.

Yhdysvalloissa osakelasku oli alle prosentin, mutta dollari heikkeni vajaan viisi prosenttia painaen eurosijoittajan tuotot selvästi tappiolle. Toisaalta Suomen osakkeet punnersivat lopulta pikkuvoitolle. Myös korkomarkkinoiden tuotot olivat positiiviset, joten hajautettu sijoitussalkku selvisi huhtikuun myräkästä lopulta varsin vähin vahingoin.

Tulleja ja lykättyjä tulleja

Presidentti Trumpin huhtikuun alun ilmoitus ”vastavuoroisista tulleista” lähes kaikille maailman maille oli voimakkuudeltaan markkinoille iso yllätys. Tulleja osattiin odottaa, mutta ilmoitetut 10–50 prosentin tullit, jotka eivät perustu mihinkään vastavuoroisuuteen, painaisivat maailman talouden taantumaan.

Trump joutuikin pikaisesti peruuttamaan kovimmista tullisuunnitelmista, kun markkinat, niin osakkeet kuin joukkolainat, painuivat voimakkaaseen laskuun. Vaikka Trump etukäteen uhosi olevansa valmis kestämään sen, että tullit toisivat lyhytaikaisia talous- ja markkinaongelmia, joutui hän jänistämään markkinoiden edessä. Tämä oli markkinoille hyvä uutinen.

Kuukauden alun yleisten tullien lykkäysten jälkeenkin nähtiin Trumpilta melkoista soutamista ja huopaamista, kun tulleja asetettiin ja lievennettiin ja muun muassa uhkailtiin Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtajaa potkuilla, koska tämä ei tee Trumpin toiveiden mukaista korkopolitiikkaa.

Tämäkin uhkaus peruttiin päivää myöhemmin, kun markkinat olivat laskeneet keskuspankin itsenäisyyden menettämisen pelossa.

Paljon Trumpin käsissä

Sijoittajalle huhtikuussa kaiken metelin ja meuhkaamisen jälkeen tärkein asia oli, että Trump ei kuitenkaan ole valmis riskeeraamaan talouden ja markkinoiden näkymiä omia suunnitelmiaan toteuttaessaan. Siten pelot pahimmista skenaarioista, joissa taloudelta vietäisiin pohja pois, ovat helpottaneet selvästi.

Toisaalta Trumpin toimet osoittivat, että arvaamattomuutta ja yllättäviä päätöksiä on luvassa jatkossakin. Tullienkin osalta täytyy muistaa, että yleisiä tulleja on vain lykätty heinäkuun alkuun asti. Siihen mennessä pitäisi löytää kaikkien osapuolten kanssa molemmin puolin kelpaava ratkaisu, mikä ei ole helppoa.

Kiinalle puolestaan on voimassa 145 prosentin tuontitullit. Siihenkin suuntaan on tehty tullilievennyksiä, mutta välit ovat huonot. Keskustelu yhteyttä on yritetty avata, sillä Kiinan jättitullit ovat iso ongelma taloudelle molemmissa maissa.

Mistä helpotus?

Sijoittajat arvuuttelevat lähikuukausina, mitä Trump lopulta tulleilla ja muulla toiminnallaan tavoittelee. Paljonko lyhyellä aikavälillä talouden voidaan antaa heikentyä, jotta saadaan pitkällä tähtäimellä tehtyä ”America Great Again”?

Sijoittajien katseet ovat nyt talouden kehityksessä. Tulliuhkat ja yleinen epävarmuus syövät kasvua, mutta miten paljon? Osakemarkkinat kestävät talouskasvun väliaikaisen hidastumisen, mutta taantuma painaisi osakkeet uudelleen laskuun.

Trump voi toisaalta toimillaan nopeasti parantaa tilannetta. Nopeat, maltilliset tullisopimukset eri maiden kanssa olisivat hyvä uutinen. Samoin Trumpin huomion siirtyminen hänen ilmoittamiinsa ”massiivisiin” veroaleihin auttaisi osakemarkkinoita. Sijoittajilla riittää siis jännitettävää, mutta liiaksi ei kannata synkistellä.

Neutraalipainotus osakkeissa

Tässä ympäristössä markkinaliikkeet ovat lyhyellä tähtäimellä arvaamattomia. Trumpin ilmoitus voi nostaa tai laskea osakkeita monella prosenttiyksiköllä hetkessä. Sijoittajana onkin pidettävä pää kylmänä ja katsottava lyhytaikaisen markkinametelin yli. Huhtikuussakin hätäilemällä olisi voinut tehdä salkulleen isoa vahinkoa myymällä juuri väärään aikaan.

Kevään mittaan olemme laskeneet osakkeet salkuissamme neutraalipainoon. Varsinkin yhdysvaltalaisten osakkeiden osuutta on vähennetty. Vastaavasti Euroopan ja kehittyvien maiden osakkeiden osuutta on lisätty.

Pohjois-Amerikka on kaikista herkin uusille tulliuutisille, koska Atlantin takana osakkeiden arvostus on muuta maailmaa kalliimpi ja toisaalta tulliväännöt ovat menossa yhtä aikaa joka suuntaan.

Vaikka riskit ovat USA:ssa suuret, on viime aikoina jälleen nähty, että markkinan noustessa Yhdysvallat houkuttelee myös sijoittajia voimakkaasti. Tuorein tuloskausi on ollut Yhdysvalloissa erittäin hyvä, mikä osoittaa, että sekä talous että tulokset olivat ennen tulliselkkausta hyvässä kunnossa.

Tullit luovat epävarmuutta ja vaikuttavat amerikkalaisyrityksiin, mutta monet niistä ovat globaaleja markkinajohtajia ja myös kestävät vastaiskuja hyvin, joten USA on jatkossakin hyvin hajautetun sijoitussalkun perusta.

OP Varainhoidon sijoitusnäkemys toukokuu 2025

Vastuunrajoitus

OP Varainhoito Oy (jäljempänä ”OP Varainhoito”)
on OP Ryhmään kuuluva sijoituspalveluyritys. OP Varainhoito tarjoaa omaisuudenhoitopalveluita instituutioille ja muille yhteisöille sekä varakkaille yksityishenkilöille. OP Varainhoito voi toimia myös OP-Rahastojen salkunhoitajana.

Tämä OP Varainhoidon laatima materiaali on yleistä markkinainformaatiota ja markkinointimateriaalia, joka ei täytä riippumattoman sijoitustutkimuksen edellytyksiä, johon ei sovelleta kieltoja, jotka koskevat sijoitustutkimuksen levittämistä edeltävää kaupankäyntiä. OP Ryhmässä riippumatonta sijoitustutkimusta tuottaa OP Yrityspankki Oyj. 

Esitys perustuu julkisiin lähteisiin ja informaatioon, joita OP Varainhoito pitää luotettavana. Tämä ei kuitenkaan sulje pois mahdollisuutta, että esitetyt tiedot eivät kaikilta osin olisi täydellisiä ja virheettömiä. OP Varainhoito tai sen palveluksessa oleva henkilökunta eivät vastaa esityksestä ja näiltä sivuilta saatavan muun informaation perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista, joita esityksestä saadun informaation käytöstä mahdollisesti aiheutuu.

Tätä esitystä ei tule pitää sijoitusneuvona, tarjouksena ostaa tai merkitä mitään arvopapereita, eikä kehotuksena yksittäisen sijoituksen toteuttamiseen.