Historiskt sett har september varit en svagare månad än genomsnittet, men historisk utveckling är ingen garanti för framtiden. Pessimisterna fick återigen anledning att bli besvikna när den aktiemarknadskorrigering som många väntade sig uteblev. 

Nyheterna kretsade kring oljepriser, räntor och AI, vilket också drog ned marknaden vissa dagar, men nedgångarna togs snabbt igen under de följande dagarnas uppgång. 

Globalt låg aktierna en procent på plus i september, räknat i euro. Valutaeffekterna bidrog till avkastningen, eftersom avkastningen utan den svagare euron hade varit svagt negativ.

På räntemarknaden sågs däremot större rörelser. De höga oljepriserna, centralbankernas räntehöjningar och oron för ökad skuldsättning höjde räntorna världen över, vilket pressade obligationsmarknadens avkastning på minus.

Stark tillväxt med bred bas

De globala ekonomiska utsikterna är fortsatt ljusa. De senaste nyheterna såväl från Finland som från övriga världen har vittnat om en fortsatt stark ekonomisk tillväxt.  Positivt är att tillväxten inte kommer från bara en källa, utan sker på bred bas. 

Tjänstesektorn har dragit lasset världen över redan en längre tid. Nu har även industrin vaknat till liv, delvis tack vare AI-boomen, och börjat få upp farten. När ekonomin inte bara hänger på ett kort är den mer motståndskraftig.

Företagens resultatsäsong för det tredje kvartalet drar igång i oktober, och då har aktieplacerarna mer goda nyheter att vänta. Företagens resultat har utvecklats positivt med USA i spetsen under hela året, och ingen vändning till det sämre finns i sikte. 

Under det andra kvartalet var tillväxten i USA hela 50 procent. Den exceptionellt höga siffran förklaras dock delvis av de extraordinära uppskrivningar av värdet på AI-företag. Även utan dem var tillväxttakten stark, precis som i resten av världen.

För resultatsäsongen Q3 och för helåret 2026 förutspås en tillväxt på 30 procent för S&P 500-företagen. Tillväxten drivs av IT-sektorn och andra företag som gynnas av AI samt energisektorn, som drar in stora pengar efter att oljepriset stigit till följd av kriget i Iran.  

Företagens resultat ökar dock i alla sektorer. Läget är i stort sett detsamma i andra delar av världen, det vill säga resultaten växer i snabb takt med draghjälp från ekonomin.

Ökad aktievikt

Vi har länge trott på aktieuppgång. OP Kapitalförvaltning har haft övervikt i aktier i sina portföljer sedan våren 2025, vilket har visat sig mycket lönsamt. OP Kapitalförvaltnings placeringsportföljer har gett utmärkt avkastning. 

Vi tror att den starka tillväxten kommer att fortsätta driva upp aktierna och drog i slutet av september nytta av den dämpade aktiemarknaden för att öka aktieövervikten något.

Våra favoriter bland aktiemarknaderna är även fortsättningsvis tillväxtmarknaderna och Europa. 

Aktievärderingarna har sjunkit på bred front i världen, för resultaten har gått upp snabbare än aktiekurserna. På tillväxtmarknaderna och i Europa har värderingarna sjunkit, och med förbättrad tillväxt i sikte finns det utrymme för ytterligare uppgång.

Glädjedödare?

Aktierna har vind i seglen, men det finns också grynnor som i värsta fall kan hota uppgången. Trumps ”fyra veckors krig” i Iran är inne på sin sjunde månad och håller oljepriset på en hög nivå. Samtidigt har förstörelsen av raffineringskapacitet i såväl Mellanöstern som Ryssland höjt bränslepriserna. 

De ekonomiska effekterna har än så länge varit begränsade, men om situationen håller i sig kommer prisökningen att spridas till andra produkter, till exempel genom högre transportkostnader. Det goda sysselsättningsläget runt om i världen har stöttat konsumenterna, men ständiga prisökningar skulle i längden äta upp köpkraften.

De ökade oljepriserna har även lett till stigande räntenivåer. Centralbankerna i såväl Europa som USA höjde räntorna i september för att lägga band på inflationen. Samtidigt har även de långa räntorna stigit. 

Bakom uppgången finns dels positiva faktorer, såsom förbättrade tillväxtförväntningar, dels högre riskpremier till följd av den fortsatta skuldsättningen och osäkerheten kring prisutsikterna. 

Ränteuppgången har än så länge inte påverkat ekonomin och aktiemarknaden särskilt mycket. Varken staternas eller AI-jättarnas kraftiga upplåning är särskilt beroende av räntenivån.

En tredje potentiell utmaning är förknippad med den starkaste marknadsdrivande kraften under de senaste åren, det vill säga AI-företagen. Hypen är glödhet, och kapital strömmar till såväl företagen som deras investeringar. Fartblindhet är dock en risk. Som tur är syns redan tecken på en sund skepsis mot den ständiga uppgången. 

Även om uppgången till stor del har fortsatt har det också förekommit besvikelser och omvärderingar av tillväxtutsikterna. Alla kan inte vara stora vinnare. 

AI-utvecklingen fortsätter, men vägen framåt förändras. Ibland blir det gupp på vägen och överdrifter korrigeras, och det är därför klokt att vara förberedd på att AI kommer att skaka om marknaden även framöver.

IG-obligationer till neutral vikt

Vi har ändrat allokeringen inom ränteplaceringar genom att minska IG-företagsobligationerna med god kreditvärdighet från övervikt till neutral vikt i våra portföljer. Vi tar hellre företagsrisk på aktiemarknaden än inom företagsobligationer, eftersom aktierna erbjuder en bättre avkastningspotential. 

Statsobligationer har länge varit kraftigt underviktade i våra portföljer, vilket visat sig vara rätt beslut. De medel som frigjordes från företagsobligationerna har vi i stället allokerat till statsobligationer, vars räntor har stigit klart. 

Statsobligationerna balanserar riskerna i våra portföljer om det blir en stormig höst på aktiemarknaden. 

Ansvarsbegränsning

OP Kapitalförvaltning Ab (nedan ”OP Kapitalförvaltning”) är ett värdepappersföretag som hör till OP Pohjola. Det här materialet, som tagits fram av OP Kapitalförvaltning, är allmän marknadsinformation och marknadsföringsmaterial som inte uppfyller kraven på oberoende placeringsanalys. På materialet tillämpas inte heller de förbud som gäller handel innan placeringsanalysen distribueras. OP Företagsbanken Abp tillhandahåller oberoende placeringsanalys hos OP Pohjola. Materialet baseras på sådana offentliga källor och sådan information som OP Kapitalförvaltning anser vara tillförlitlig. Det här utesluter dock inte möjligheten att de uppgifter som presenterats inte till alla delar är fullständiga och felfria. OP Kapitalförvaltning eller dess personal ansvarar inte för det ekonomiska utfallet av placeringsbeslut som fattats på basis av materialet eller för annan skada som användningen av informationen i materialet eventuellt förorsakar. Det här materialet bör inte betraktas som placeringsråd, anbud att köpa eller teckna värdepapper och inte heller som uppmaning till enskilda placeringar.