Kävin toukokuussa Moskovassa tapaamassa useita venäläisiä pörssiyhtiöitä. Mieleeni tuli kollegani Jussi Hyödyn kommentti 12 vuoden takaiselta reissultamme: ”Tämähän on kuin karkkikaupassa olisi”. Useimmat yhtiöt tekevät erinomaista tulosta, arvostukset ovat suorastaan halpoja ja valinnanvaraa ostoskoriin löytyy riittävästi.

Taloustilannekaan ei enää huolestuta kun budjetti on kääntynyt ylijäämäiseksi ja BKT kasvaa arviolta 2% tänä vuonna.

Vientiyhtiöiden, erityisesti öljy-yhtiöiden, johtajien oli vaikea peitellä tyytyväisyyttään. Yleensä ruplan vahvistuminen öljyn hinnan noustessa on syönyt ison osan tulosparannuksesta, mutta tällä kertaa rupla on ollut poikkeuksellisen heikko suhteessa öljyn hintaan. Ruplissa mitattuna öljyn hinta onkin kaikkien aikojen korkeimmalla tasolla, yli 30% korkeammalla kuin vuonna 2008, kun Brent-raakaöljy kipusi 140 dollariin barrelilta. Samalla ennätyksellisen alhainen inflaatio on pitänyt kulut kurissa. OP-Venäjä rahaston sijoituksista yli puolet on tällä hetkellä vientiyhtiöissä.

Salkkumme öljy-yhtiöiden keskimääräinen P/E-luku tälle vuodelle on 6 Bloombergin konservatiivisilla konsensusennusteilla laskettuna. Analyytikoiden malleissa öljyn hinnaksi on oletettu noin 60 dollaria, kun tätä kirjoitettaessa öljy maksaa yli 75 dollaria. Karkkiostosten houkuttelevuutta 12 vuoden takaiseen tilanteeseen verrattuna parantaa se, että yhtiöt ovat päivittäneet osinkopolitiikkansa huomattavasti avokätisemmiksi. Öljysijoitustemme keskimääräinen osinkotuotto on 6,5% ja tähän päälle tulevat vielä omien osakkeiden osto-ohjelmat.

Muilta toimialoilta on helppo löytää herkullisia täydennyksiä ostoskoriin. Laskujemme mukaan ainakin kuudella salkkuyhtiöllämme viideltä eri toimialalta on erittäin realistiset mahdollisuudet tarjota yli 10% osinkotuottoa tämän vuoden tuloksista.

Mikä voi pilata herkkukorimme sisällön? Suurimpana riskinä seminaarissa pidettiin yksimielisesti uusia talouspakotteita. Aikaisemmat talouspakotteet toki hankaloittavat yritysten toimintaa mutta niiden kanssa voi elää. Huhtikuussa Yhdysvaltojen asettamat uusimmat pakotteet yllättivät kovuudellaan, koska ensimmäistä kertaa pörssiyhtiöitä lisätiin ns. SDN-listalle, mikä tarkoittaa sitä, että yhdysvaltalaisilta on kielletty yhteistyö niiden kanssa. Tämä mm. pakotti sijoittajat myymään kyseisten yhtiöiden osakkeet, mikä romahdutti nopeasti niiden osakekurssit. Kyseessä oli kolme Oleg Deripaskan omistamaa yhtiöitä, joita ei onneksi löytynyt salkustamme. Pelko uusista toimista pitää syystäkin riskipreemiota koholla, kunnes Yhdysvaltojen politiikkaan saadaan lisävalaistusta.

Toinen riski liittyy luonnollisesti öljyn hintaan. OPEC ja Venäjä ovat tuotannonleikkaussopimuksellaan onnistuneet tavoitteessaan tasapainottaa öljymarkkinaa. Tuotannonleikkausten ja vahvan kysynnän ansiosta öljyn varastotasot ovat laskeneet odotettua nopeammin tavoitetasolle, viiden vuoden keskiarvoon. Asiaa on auttanut kaaoksessa olevan Venezuelan tuotannon romahdus. Öljyn hintaa on tukenut myös Trumpin vetäytyminen Iranin ydinsopimuksesta ja geopoliittiset jännitteet Lähi-Idässä. Öljymarkkina näyttäisi olevan jo lähellä tasapainoa ilman OPECin ja Venäjän sopimustakin. Odotuksissa on, että tuotantomääriä lisätään varovasti, mutta jos seuraavassa OPECin kokouksessa kesäkuun lopussa päätetään lisätä tuotantoa odotettua enemmän, saattaisi se ainakin hetkellisesti sysätä öljyn hinnan laskuun.